Le discours de Powell couvre un terrain connu

Jul 17, 2023

Les marchés évaluent environ 50 % de chances que la Fed procède à une hausse supplémentaire de 25 points de base des taux d'ici novembre. (ddp)

Le discours de Powell laisse les perspectives de la politique de la Fed incertaines et fortement dépendantes des données. Les marchés estiment qu’il y a environ 50 % de chances que la Fed procède à une hausse supplémentaire des taux de 25 points de base d’ici novembre, ce qui nous semble raisonnable.

Powell a souligné les progrès réalisés jusqu'à présent en matière d'inflation, qu'il considère comme motivés à la fois par la normalisation des conditions économiques suite à la pandémie et par le resserrement de la politique de la Fed. Cependant, il a également déclaré que « le processus a encore un long chemin à parcourir » et a réitéré la volonté de la Fed de relever encore les taux si nécessaire pour ramener l'inflation à son objectif de 2 %. Il est important de noter que Powell considère le niveau actuel des taux d’intérêt comme restrictif, ce qui suggère que l’inflation finira par atteindre l’objectif s’ils laissent simplement la politique inchangée.

Un autre point clé du discours de Powell est que "pour ramener l'inflation de manière durable à 2 pour cent, il faudra probablement une période de croissance économique inférieure à la tendance ainsi qu'un certain assouplissement des conditions du marché du travail". La croissance du PIB est supérieure à la tendance depuis le 3T22, et l'estimation de suivi GDPNow de la Fed d'Atlanta pour le trimestre en cours (3T23) s'élève à un sommet vertigineux de 5,9 %. Même si nous pensons que GDPNow diminuera à mesure que davantage de données seront disponibles, il semble que la période nécessaire de croissance économique inférieure à la tendance n’ait même pas encore commencé. Cela suggère qu’il est peu probable que la Fed réduise ses taux dans un avenir proche, à moins d’un affaiblissement spectaculaire des données.

Plusieurs indicateurs économiques clés seront publiés cette semaine. Le rapport sur l'emploi du mois d'août a un grand potentiel pour faire bouger les marchés. Outre le chiffre global de la masse salariale non agricole, les mesures de tension sur le marché du travail, telles que le salaire horaire moyen et le taux de chômage, sont également importantes. Nous nous attendons à ce que les offres d'emploi JOLTS restent sur une tendance à la baisse, mais ces données ont été très bruyantes d'un mois à l'autre. Le rapport sur les revenus et les dépenses des particuliers pour juillet sera également critique. Les données affecteront les estimations du montant de l’épargne excédentaire restante et incluent également le déflateur PCE, qui est la mesure d’inflation préférée de la Fed. Comme indiqué dans son discours d'aujourd'hui, Powell met l'accent sur les prix des services de base hors logement comme mesure clé de l'inflation sous-jacente. Selon nous, cette mesure devrait connaître une augmentation relativement forte, ce qui conforte l’argument en faveur d’une nouvelle hausse des taux.

Contributeur principal - Brian Rose

Rapport original -Le discours de Powell couvre un terrain connu, le 25 août 2023.